文 / 杜小寻

裁剪 / 马军

临连年关，各大券商齐开启了对 2025 年全年经济情势的预测。但不久前，一家券商公司发布的 2025 猜测，却引起了山地风云。

近日，海通国外证券发布了一则名为《2025 五大猜测——中好意思竞争总体"外松内紧"》的筹商阐明。

其中的临了一个猜测写谈：小米收购蔚来…蔚来换电使用范围得以扩大，致使在专利保护下洞开给其他车企。逸想、TSLA、小米成就在中国智驾上的起首地位。

图源 Choice

尽管海通国外证券在"小米收购蔚来"的后头加上了不详号，还在研报的临了暗意，以上是基于咱们对技巧、监管，以及竞争的强劲和分析，给出仅供想路标的的建议；而并非是基于充分把柄以及信息作念出的预测。但如故引起了平淡争议。

随后，小米和蔚来的关连东谈主士先后对此作念了修起。

从海通国外的研报内容上来看，这五条猜测齐很果敢。但概况是由于"小米收购蔚来"所涉公司是闻明度较广的车企，才激发了较大的争议。

但为什么在海通国外看来，蔚来成了行将被收购的一方？

一方面，或如蔚来汽车东谈主士修起猜测时所说，海通国外皮里面作念共享时，是想抒发对蔚来品牌以及换电模式的招供。但另一方面，无数东谈主会将被收购方相连为功绩或情况更差的一方，因此，这个猜测对蔚来的影响更不利。

骨子上，行至 2025 年的蔚来，也照实要攥紧时期诠释我方了。

旧年年底，蔚来刚刚渡过了 10 岁诞辰，发布了高端车型蔚来 ET9，发布了新品牌萤火虫，还定下了 2025 年销量翻一倍，2026 年收尾盈利的指标。

但耽搁满志的蔚来却资历了开年不利，乐谈被曝出"逼迫"职工购车、布局换电成本不菲的音信。

如今这则猜测一出，致使有车主运转发怵蔚来将成为下一个"倒闭"的新势力。

不外，再回看这则猜测似乎也有其合感性，小米概况确实能够帮到蔚来。

此前，两边曾经有过在充电方面的配合，若是小米对蔚来进行收购，概况不错给蔚来带来更好的用户口碑、满盈的资金，也有可能匡助蔚来收尾换电业务的快速铺开。

蔚来，确实不成再亏下去了。

小米将收购蔚来？

海通国外证券的"猜测"合理如故离谱？

海通国外的猜测在收罗中发酵后，小米集团公关部总司理王化就在微博中，对这一事件进行了修起。

他暗意，" A 作念了对于 2025 年的五大猜测，教唆被 A 猜测的两个企业该如何修起？"

随后他给出了三种回复，一是谁的猜测问谁去（对熟悉的一又友白话版）；二是企业不合第三方猜测发表褒贬（通用版）；三是几点了，几个菜？（假装还没睡醒版）。

比较于小米方面"不予修起"的魄力，蔚来汽车品牌与传播助理副总裁马麟则是明确暗意，公司仍是与研报作家进行了交流，对方在里面作念共享时想抒发对蔚来换电的招供，猜测纯熟杜撰。

马麟也借此为蔚来换电作念了宣传，"蔚来搞换电正大奉公的，仍是连通了寰宇 700 多座城市，每加多一座换电站齐对销量有正面积极影响。斌哥也给雷军雷总推选过搞换电车型，其他多个换电配合品牌的车型也在路上了。照实，最懂电板的宁德时期齐搞换电模式了，换电对电动车的价值仍是被悉数这个词行业看到了。"

图源王化个东谈主微博、马麟个东谈主微博

骨子上，即便两边莫得修起，无数东谈主也不敬佩小米确实会收购蔚来。

从小米的角度来看，其本身的汽车业务正处于发展的重要阶段，天然小米 SU7 大火，让小米汽车提前一个月就达成了一年的销量指标、给小米带来了史上最强的单季功绩。

但驾御咫尺，小米的汽车业务天然收尾了耗费收窄，但尚未扭亏。

2024 年上半年，小米电动汽车等改进业务收入 64 亿元，净耗费 18 亿元；三季度，小米电动汽车等改进业务收入为 97 亿元，净耗费 15 亿元。

此外，小米汽车近期的重心一方面是进步产能，支吾渐渐攀升的市集需求，另一方面是计算第二款车型 YU7 的上市。此时再分神去收购一家车企，不管是从资金、元气心灵如故策略布局上，齐并非忠良之举。

另一边，蔚来也不是一家"容易被收购"的公司。

2024 年，蔚来汽车销量收尾了高速增长，达到了 221970 辆，同比增长 38.7%。在 30 万元以上纯电车型的市集占有率上，蔚来品牌已一语气 23 个月稳居第一，市集份额特出 40%。

蔚来在老本市集不缺诱导力。旧年 9 月 29 日，蔚来刚刚获取了三家现存鼓舞的策略投资。策略投资者将以东谈主民币 33 亿元现款增资认购蔚来中国的新刊行股份，蔚来公司也将插足东谈主民币 100 亿元现款认购蔚来中国的新刊行股份。

驾御旧年 9 月底，蔚来现款及现款等价物、受限现款、短期投资和弥远依期入款的余额约为 422 亿元。

近日，蔚来控股有限公司还发生了工商变更，注册老本由约 74.29 亿元东谈主民币增至约 78.57 亿元东谈主民币。

图源企查查

因此从全体上来看，蔚来还莫得到达被收购的地步。

但从表面层面来讲，这则猜测如若能达成，对两边故意的部分也有许多。

就如海通证券在发布猜测时的补充所说：蔚来换电使用范围得以扩大，致使在专利保护下洞开给其他车企。

小米如能收购蔚来，那么两边将在换电方面达成更密切的配合；蔚来也不错借助小米的影响力和营销教授，进一步收尾销量的进步，并让换电业务范围进一步扩大。

蔚来急需尽快诠释我方

为什么海通国外的猜测中提到了小米、特斯拉、逸想、蔚来，仅有蔚来位于"被收购"的行列？

这概况与蔚来抓续耗费的功绩联系。

从成立于今，蔚来仍是累计耗费特出 1000 亿元。到了 2024 年，蔚来在第一个季度的耗费幅度齐在同比增大，到第二季度才收尾净耗费 45 亿元，同比减亏 16.7%。

但到了第三季度，公司的净耗费又扩大为 52.378 亿元，经更始净耗费为 44.13 亿元，同比扩大 11.6%。

耗费的背后，蔚来的销量却在上涨。旧年第三季度，蔚来汽车托福量为 61855 辆，达到历史新高。但营收却出现了下滑，仅为 186.735 亿元，同比下滑 2.1%。

蔚来第三季度财报，图源蔚来汽车官网

"越卖越亏"的逆境似乎又回到了蔚来的身上。

横向对比其他车企，蔚来的情况照实最抑止乐不雅。过去的新势力"蔚小理"，从功绩层面上看仍是变成了"理小蔚"。

其中，逸想仍是一语气多个季度收尾盈利；小鹏汽车前三季度的耗费为 44.6 亿元，而蔚来单季度的耗费额就特出了小鹏前三个季度。

除此除外，险些悉数的造车新势力企业齐将扭亏的指标定在了 2025 年。比如小鹏、零跑、小米等齐曾暗意，计议在 2025 年收尾盈利，独一蔚来预测，将在 2026 年收尾盈利。

在功绩欠安，越卖越亏的情况下，蔚来一直在尝试自救。

旧年 9 月，蔚来旗下的乐谈品牌，上市了首款车型乐谈 L60，面向家庭用车的市集定位；此前，蔚来曾推出新款豪华车型蔚来 ET9，冲击高端市集；还在归并日发布新的品牌萤火虫，定位纯电动微型车，进攻微型车市集。

但从头品的销量来看，2024 年发布的几款新车也并莫得达到爆款的地步。

以在旧年 3 月发布的 2024 款蔚来 EC6 为例，在 2024 年 12 月的销量为 7406 辆。再如蔚来重磅推出的乐谈 L60，在旧年 12 月份刚刚收尾销量破万。

而其他车企的爆款车型，如小鹏 MONA M03、逸想 L6、小米 SU7、华为问界 M7 等，上市首月的销量就仍是破万，致使破 2 万，单月销量也基本不错保管在万辆傍边。

乐谈 12 月托福量，图源蔚来官方微信公众号

近日，市麇集还流传出"乐谈强制职工购车"的音信。

根据收罗中流传的聊天纪录，乐谈汽车强制条件每位销售东谈主员齐要买一台乐谈 L60，半年后回收，但莫得任何合同契约。

随后，乐谈副总裁庆华对此修起称，问题源于温州一位店长在交流时给与过于生硬的模式，已对其进行严厉月旦。公司但愿职工驾驶自家品牌的车辆，以便更真切地了解家具，此外，公司对一线职工和店长也提供一定的购车政策优惠。

酬酢平台中的用户仍然对乐谈"免强职工购车"一事较为宥恕，比如有乐谈的销售东谈主员向连线出行暗意，近期，总会有来乐谈看车的阔绰者也向他们辩论这件事。

除了质疑，酬酢平台中也不乏对蔚来的担忧。

如今，新动力汽车行业的"二八定律"仍是渐渐泄透露来，2024 年，在不少车企销量大涨的同期，也有不少车企濒临可能倒闭的情状，不少车企推出的新品牌遭到合并。

这种我方买的品牌行将倒闭的担忧甚嚣尘上。有蔚来车主在褒贬区暗意，早知谈就不买亏这样多钱的公司的车了，咫尺每天齐很记念。

进入 2025 年的蔚来，照实要快点诠释我方。

小米会是蔚来的襄理吗？

回看海通国外的那条推测，不详号后的半句话，重心落在了蔚来的换电业务上。

小米创举东谈主雷军一直很看好蔚来的充电收罗诞生，早在旧年 5 月，小米汽车高管探望乐谈的直播中，雷军就曾淡薄"若是有需要的话，小米不错加入蔚来充电收罗诞生。"

半年后的 2024 年 12 月 25 日，小米汽车官微发布音信称，小米汽车厚爱与蔚来运转充电补能收罗配合，14000+ 蔚来充电桩入驻小米充电舆图，维持在充电舆图中及时检察蔚来充电场站的动态数据，同期维持小米汽车 App 扫码充电。

不外，这场配合并不是只针对蔚来一家，除了蔚来的 14000+ 充电桩，小米还与小鹏和逸想开启了充电收罗配合，将小鹏的 9000+ 充电桩和逸想的 6000+ 充电桩接入小米充电舆图，维持在充电舆图及时检察动态数据。

图源雷军个东谈主微博

小米的这场配合，有在阔绰者心中"拉好感"的意图，但同期也反应出小米急需借助友商的力量，加快充电设施的布局，满足越来越多小米车主的充电需求。

此外，不需要在充电上破耗太多心想的小米，也能将更多的元气心灵和资源插足汽车制造的中枢顺次当中。

而蔚来能够获取的收益也了然于目，通过洞开充电收罗，蔚来充电桩的使用率得以提高，运营恶果得到优化。

同期，借助小米在科技规模的影响力和雄壮用户基础，蔚来概况也能够进一步扩大品牌闻明度，诱导更多潜在用户。

骨子上，对于当下的蔚来而言，必须要找到一个机会，让我方曾经花出去的钱变成答谢。

在发展的这十年间，不管是换电站的诞生，如故手机、芯片、电板等方面的研发，蔚来一直在烧钱插足。

尤其是在换电站的布局上，驾御旧年 6 月 3 日，蔚来已在寰宇布局了 2429 座换电站，是国内最大的电动汽车换电站运营商。在蔚来高管马麟的修起中也不错看到，蔚来的换电站"仍是连通了寰宇 700 多座城市"。

但这背后折射出蔚来仍是破耗了极大的成蓝本布局换电站的诞生。

据极客公园的估算，尽管蔚来换电站的成本仍是在跟着技巧的逾越有所下落，但三代换电站的成本仍然约为 150 万元。仅诞生换电站收罗，蔚来就仍是插足约 40 亿元。这还不包括风物租借、东谈主员运营和电费开销等荒谬开支。

蔚来换电站，图源蔚来汽车官网

此外，蔚来的研发插足也一直高居不下。2024 年第三季度财报炫耀，蔚来的研发插足为 33.2 亿元，同比增长 9.2%。

不久前，蔚来又意图布局第三个品牌车型——萤火虫，布局新的品牌需要插足的资金成本了然于目，同期运营着三个品牌，也锻真金不怕火着蔚来从研发到出产再到销售等全地点的才智。

从咫尺的情况来看，蔚来仍是在换电方面，接踵与长安汽车、祯祥汽车、奇瑞汽车、江淮汽车、广汽集团达成了配合。

但这还远远不够。蔚来需要更多的资金，来隐蔽为了任性研发、新增品牌而破耗的成本；也需要诱导更多的配合资伴，酿成一个雄壮的换电生态系统，让换电技巧的投资快速回血。

"来岁（2025 年）收尾销量翻番，2026 年收尾公司盈利，是抑止有失的责任任务。"蔚来创举东谈主李斌曾在里面信中暗意。

对于蔚来而言，这个"抑止有失"的任务，概况确实需要通过寻找更多襄理来收尾。

（本文头图来源于图源小米汽车官网、蔚来汽车官网。）